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史上最大收购案之教训-【新闻】

发布时间:2021-05-28 14:10:30 阅读: 来源:节流阀厂家

史上最大收购案之教训

5年前,得克萨斯能源巨头得州公用事业公司(TXU)被私人股权投资者以450亿美元收购,该交易成为史上最大的杠杆收购。而现在,收购成了一次失败的投资。

沃伦·巴菲特的提醒

在近期发出的年度股东信中,美国最著名的投资者巴菲特坦承了他的投资失误,他曾花费20亿美元购买了TXU的债券。他将此次投资称为“巨大的错误”,并称这次投资正面临丧失全部价值的风险。

“用网球界的说法,这是一个重大失误。”巴菲特写道。

巴菲特的态度使这个由K.K.R.、TPG资本以及高盛集团收购部门共同拥有的能源期货控股公司的问题更突出了。

近日,能源期货控股公司发布报告称,2011年由于天然气价格暴跌,公司损失19亿美元,而其零售业务在过去3年减少了17%的客户,更严峻的是其债务已达350亿美元。

这是能源期货控股公司在大收购时期最大的一笔交易。金融危机后,似乎这些交易都注定要失败。但是,他们中的大多数,包括飞斯卡尔半导体公司和凯撒娱乐公司都已从衰退中走出来,少数像HCA连锁医院这样的企业还赚了大钱。

但能源期货控股公司却与他们不同。目前,由私人股权者投资的83亿美元账面资金已全部蒸发。根据其最新证券备案,K.K.R.已损失90%的投资。

能源期货控股公司的发言人艾伦·库尼格表示,公司所有业务运作良好,就业率又增加了25%,并且有能力补偿因天然气价格新低造成的损失。公司的财务状况不会造成债务拖欠,因为公司已重组其资产负债表,第一期的债券2014年才会到期。

“大伤口贴小创可贴”

然而,在目前的状况下,越来越多的投资者对能源期货控股公司在现有资本结构下的运作能力持怀疑态度。公司债务情况表明其拖欠债务的可能性非常大,其2015年到期的债券目前单价仅为1.28美元。

KDP投资顾问彼得·松顿表示:“如果天然气价格持续走低,那么长远看来,其前景也将一片暗淡。”

能源期货控股公司利用高收益债券或垃圾债券逃避了更深层的问题。在美联储2014年低利率政策的影响下,投资者都回避国债而转向高收益的风险债券。

这使得像能源期货控股公司这样陷入困境的公司能够在债券市场募集到资金。近日,该公司募集了11亿美元的高收益债券用以偿还贷款。

但是松顿表示,多次进入债券市场募集资金就好比是给一个大伤口贴上小创可贴。用借款增加现金,并不是长远之计。

冰冻三尺非一日之寒

2007年2月公布的对TXU的收购不应该是这个结果。TXU是一个传奇的百年企业,还是一个赢利的公用事业公司。它经营着庞大的得克萨斯电厂,由国家最大的发电企业和最大的电力零售商控股。而且随着经济的发展,对电力的需求也必然会增长。

这应该是一个有前途的交易,几个华尔街最大的银行,如花旗集团、K.K.R.、TPG和高盛集团都有投资。

新业主还招募了几个得克萨斯的重量级人物加入能源期货控股公司协助管理,比如,任命小布什的前商务部长唐纳德·伊万斯为主席,任命里根和布什政府的高级官员杰姆斯·贝克三世为顾问。

然而,伊万斯和贝克可协助公司可以处理政治和监管问题,但却无法控制自收购后就不断下跌的天然气价格。

日前,天然气价格跌至10年来的低点,为2.32美元/百万英热单位,而2008年夏季其价格为13美元/百万英热单位。天然气价格下跌的主要原因是冬季气候变暖。Creditsights分析师安德鲁·德弗里斯估计,天然气价格至少要达到6.15美元/百万英热单位才能让能源期货控股公司走出困境。

华尔街分析师提供的数据显示,长远来看,市场预期的天然气价格将在4.5美元~5美元/百万英热单位。

能源期货控股公司首席执行官约翰·杨称:“天然气的低价为公司带来了挑战。”

天然气价格下跌的原因之一是,国内天然气勘探量急剧增多,这就造成了更多的天然气供应,有争议的水力压裂法从页岩气中提取的天然气使美国钻探量大增。

K.K.R.和TPG也从其他领域私人股份投资的页岩气勘探中获益。目前,K.K.R.已成功投资页岩气勘探,2009年初,其曾投资天然气勘探公司,而现在已将该公司出售,获得的数十亿美元的利润正好抵消了其在能源期货控股公司的损失。

当然,这些利润对能源期货控股公司债券的持有人来说没有任何帮助,他们通常会在第一时间通过重组收回投资。但鉴于该公司暗淡的前景,债券持有人都非常担心。巴菲特是该公司最重要的债券持有人,而他在年度股东信上也写道,除非天然气价格大幅上涨,否则公司对债券的支付能力会很快耗尽。

“在杠杆收购之前,这家公司是非常赢利的公用事业单位。”穆迪投资者服务公司的分析师杰姆斯·亨普斯特德说,“5年后,该公司才发现其糟糕的资本结构”。

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